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2019國際先鋒投行高峰論壇丨科創板如何改變投行業務

2019-6-12 15:30| 評論: 0|來自: 人民網-國際金融報

摘要:   6月6日,由人民日報社主管主辦的《國際金融報》主辦的“2019國際先鋒投行高峰論壇”在上海成功舉行。本屆論壇以“投行賦能科創”為主題,匯聚了來自資本市場各界的200余人。與會嘉賓圍繞政策監管機制、科創板創 ...

  6月6日,由人民日報社主管主辦的《國際金融報》主辦的“2019國際先鋒投行高峰論壇”在上海成功舉行。本屆論壇以“投行賦能科創”為主題,匯聚了來自資本市場各界的200余人。與會嘉賓圍繞政策監管機制、科創板創新改革、注冊制重塑投行生態體系以及優秀投行經驗分享等話題展開討論。

  在圓桌論壇環節,《國際金融報》常務副總編輯楊冬,會同中銀國際證券投資銀行板塊管理委員會副主席羅華明、東方花旗證券董事會秘書魏浣忠、民生證券投資銀行事業部副總裁兼董事總經理方杰、富途控股金融及企業服務總裁鄔必偉、長江證券承銷保薦有限公司投行部副總經理朱元,共同探討科創板如何改變投行業務,分享了投行業人士對行業未來的探索與思考。

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  平衡四方利益 核心在定價

  問題一:在科創板目前要求券商跟投的機制下,券商在內部該如何平衡保薦部門、直投部門、機構客戶、IPO企業客戶這四者之間的利益,有什么技巧?

  羅華明:最核心的點是合理估值定價的問題,如果把估值定價做好了,這四者之間的關系就有了一個很好的錨定點。從估值定價來說,分內部和外部考慮。內部涉及投行部門和直投之間的關系,外部涉及證券公司和發行人,以及發行股東的關系。

  魏浣忠:第一個當然是定價,定價是核心。第二個才能談到平衡,平衡有兩個方面,一方面是內部的平衡,一方面是外部的平衡。從定價上來說,我們就講預計市值,對于所有利益參與方都是一個預期管理的問題,所謂預計市值是一個最低的價格,因為大家都要以預計市值為基礎來賺未來的錢。對我們投行來說,承銷費立竿見影,科創板最體現以客戶為中心,我們都要考慮三年、五年,甚至更長時間的事情。所以從這個角度來說,這四方的利益是可以統一的,雖然比較難。

  方杰:核心點在于定價,圍繞定價有兩個方面,以券商視角,一個是內部的平衡,這取決于大家在這個業務線上的價值貢獻程度,而最終來分享收益和承擔風險;另一個是外部的生態,怎么樣在投資圈內形成一個很好的生態,是非常關鍵的。當我們定價的時候,其實這種定價是傳導機制,要讓外部的生態圈能夠有效地建立起來。說白了,大家都有利可圖,有錢可賺,這個市場才能夠很好地運行。

  現在的企業可分為兩大類,一類是對定價沒有太多的感受,因為這個市場還沒有完全形成,所以這樣的企業對定價更多依賴于中介機構,包括券商。另一類企業,除了它的保薦人之外,還有很多機構和軍師,這些軍師給它不斷灌輸很多觀念,很大一批是A輪、B輪、C輪的投資人。我們在面臨這樣的企業,發現它的市值已經很高的時候,這個定價對企業的影響和左右還是比較大的。

  朱元:我認為平衡最關鍵點是一種博弈,平衡一定是商業邏輯里兩個方面的實力和訴求都是動態的,在這個過程中,大家尋求博弈的交匯點。

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  科創板對投行的三大改變

  問題二:科創板對投行的組織架構、項目承攬策略、團隊考核機制這三個方面,將帶來怎樣的改變?

  羅華明:關于團隊設置,不同的公司各不相同。行業團隊的重要性和它的數量可能會不斷地增長。承攬策略方面,目前申報項目多數還是從儲備里面轉過來的,真正按照新的科創板標準來進行挖掘應該還在過程中。而承攬環節,按照要求在科創板的立項,包括內部評估這塊,我們內部也做了相應的調整,引入了直投公司、分析、合規部門。關于團隊考核,如何定義投行項目,還是要納入到投行考核框架里面,無論是收入、成本、利潤考核,還是風控考核,還有最后的收益分配等,要符合監管和公司的整體規定。

  魏浣忠:首先是組織架構調整,投行業務有三個維度:產品條線、區域、行業,搞差異化肯定是在區域和行業上做文章。承攬策略方面,我估計大家都差不多,重在如何實施上面;最后關于激勵,已經長期化了,獎金要分很多年發放,同時風控的考核加大了。

  方杰:第一,科創板對投行人員提出了更高的專業化的要求。將人員向專業化方面去分類,初步按照科創板的六大行業去做分類,讓專業化團隊隨著科創板市場一起建設。第二,組織架構改變是由于業務模式改變。定價之后,要向一些機構投資者去推薦、去路演,不再是程序化的,而是要真銷售。第三,激勵機制發生改變。最主要的原因是有了投資,就有收益或者負債,贏虧將如何在體系當中去體現,是需要去考慮、去改變的。

  朱元:在項目承攬方面,以前投行的同質化程度比較高。但是對于科創板為主的新經濟市場,這個行業以前完全沒有,是全新的。第二點,投行為客戶提供服務,肯定包括行業研究的能力、投資的能力,以及對接資本市場跑渠道的能力,各個方面的能力都需要整合在一起。落實到最后就是獎金,包括利益分配的問題。

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  科創板未來會怎樣

  問題三:未來科創板會是一個怎么樣的市場?投行除了目前的承銷、保薦、并購、直投以外,還有沒有其他的業務?

  羅華明:過去,投行業務就是一個中間業務,但是科創板有了跟投之后,對券商來說不再是一個簡單的中間業務,在驅動力方面可能會帶來更好的收益,也可能會帶來虧損。另外,在分拆上市這塊,我們感覺在科創板起來之后,對于無論是境外上市的公司,還是A股上市的公司,這是一個比較有想象空間的市場。

  魏浣忠:圍繞科創板的一些投資,從投行狹義的角度,包括非公開轉讓、上市公司的分拆、做市業務等。對于券商更大的挑戰是,怎么樣在各部門之間達到真正高效合作的狀態,這一點尤為重要。另外,對于科創板,個人有幾點擔憂:第一,交易的干擾;第二,怎樣才能真正落實對發行人的追責;第三,科創板企業一旦退市,怎么樣來完善集體訴訟的制度,保護中小投資者的利益。

  方杰:對科創板持比較樂觀的態度,因為這是一個全新的市場,也是一個值得我們去期待的市場。需要注意的是,對科創板定位的堅持非常重要。另外,科技發展具有兩面性。科創板給投行帶來新的挑戰,我們需要去改變。民生證券推出“三投”戰略:投資+投研+投行,來適應這種挑戰。一個企業有沒有科技實力、有沒有發展潛力,你首先要研究好。在這種基礎上,你要投資有背書的,最后才是投行的業務。我覺得帶來業務機會的同時,也是一種新的挑戰,需要我們去迎接這個市場,助推整個市場改革,并擁抱這種變革。

  鄔必偉:在我來看,科創板短期波動會非常大,長期非常看好。只要保證“流水不腐,戶樞不蠹”,不斷地有新的企業進來,不斷地有舊的企業出去,科創板會越來越好。應該把一流的科技企業引到科創板來,讓已經在海外上市的中國一流的科技企業來科創板上市,這樣科創板是一定有前途的。

  朱元:科創板制度的設計和對投資者的選擇,未來肯定會跟現行的A股不太一樣,以后可能是專家對專家的市場,專業機構投資人對企業大股東,在這個市場上進行博弈。

(責任編輯: 王皇珍)

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